Estudo: estratégia long-short CSNA3 x USIM5 – 06/12/12 às 11h31
Conclusão
A estratégia sugerida pelo estudo é de compra de 1 ação de CSNA3 e venda simultânea de 0,80 ação de USIM5 – ou proporções de cerca de 1,25 ação comprada em CSNA3 para cada ação vendida em USIM5.
Fundamentos
Após ter realizado o Estudo Setorial – Materiais Básicos – 03/12/12 às 12h25, concluiu-se que a ação relativamente mais barata do setor era CSNA3 e a mais cara USIM5. Isso pode ser observado pela tabela resumo de características do setor a seguir.
Conforme metodologia descrita no estudo em destaque, o maior Delta (em termos negativos) pertence à CSNA3, enquanto que o menor pertence à USIM5. Logo, em termos relativos, essas duas ações representam os extremos da perspectiva de desempenho para as ações do setor.
Isso também pode ser observado pelo gráfico de retornos comparativos do setor de materiais básicos, a seguir.
Matriz de retornos ajustados ao risco
Outra forma de visualizar a vantagem comparativa que CSNA3 possui sobre USIM3 é por meio da matriz de retornos ajustados ao risco. Ela indica, dentro da dimensão de retorno e risco para as duas ações, qual o retorno necessário para que cada uma delas esteja em equilíbrio – o chamado retorno de equilíbrio.
Considerando-se os retornos projetados de cada ação, ajustados pelos seus respectivos riscos sistemáticos, percebe-se que CSNA3 precisaria registrar um retorno de 0,47% para equilibrar com o retorno de USIM5. Olhando de outra maneira, USIM5 precisaria render cerca de 89,9% para ter seu retorno equilibrado com o de CSNA3.
Razão de Preços
Por fim, outro passo importante para avaliar a viabilidade da estratégia seria analisar o comportamento da razão de preços entre as duas ações (CSAN3 x USIM5) ao longo do tempo.
Pode-se observar isso pelo gráfico da razão de preços entre elas, obtido nos últimos 3 meses, até 29/11/12.
Pode-se perceber nesse gráfico que a razão de preços caiu fortemente a partir do final de outubro/12, tendo atingido 0,8674 em 29/11. Além disso, ela reflete, nesse momento, cerca de -2,25 desvios-padrão (DP) de afastamento da média histórica calculada para esse período (1,0865). Isso significa que a probabilidade da razão cair abaixo desse patamar é mínima – cerca de 1,22% apenas.
Histograma e frequência relativa
Essa perspectiva também pode ser avaliada pelo histograma da razão de preços das duas ações (CSNA3 x USIM5). Como pode ser observado pelo gráfico do histograma, assim como pela sua tabela de frequências relativas, a tendência é de aumento no valor dessa razão de preços.
Histograma:
Tabela de frequências relativas:
Conforme se observa pela tabela, há maior concentração de valores para a razão de preços acima de sua razão atual, o que mostra que a razão entre as duas ações mostra certo desequilíbrio nesse momento.
Configuração da estratégia (às 11h03)
CSNA: R$ 10,50; beta: 1,5267
USIM5: R$ 12,08; beta: 1,6228
Proporção do long-short:
Compra 1 ação de CSNA3 e venda simultânea de 0,82 ação de USIM5
Preços-alvo considerados (média dos preços-alvo coletados entre várias instituições):
CSNA: R$ 19,36
USIM5: R$ 12,56
Razão de preços atual (CSNA3 x USIM5): 0,8692
Bons negócios!
Acesse também
Siga a InvestCerto no Twitter
InvestCerto 
Trackbacks & Pingbacks