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Estudo: Estratégia de compra de OGXPH6 – 30/07/12 às 12h10

30/07/2012

Dado que há sinais de que vários bancos centrais (Europa e EUA) podem vir a adotar novas medidas de estímulo para as respectivas economias, além de declarações formais de chefes de governo europeus acerca de seus compromissos com a viabilidade e preservação do euro, abriu-se a possibilidade de recuperação, com uma correção técnica para as bolsas mundiais, com destaque para a BMF&Bovespa, que ficou bastante “machucada” nos últimos 3 a 4 meses.

Pudemos ter uma amostra da “força contida” dessa recuperação com a alta aproximada de 4,7% da bolsa local na última sexta-feira. Nesse mesmo pregão, a OGXP3 foi a maior alta do Ibovespa, tendo fechado a R$ 5,75/ação (+12,75%).

Há alguns dias, o blog InvestCerto postou estudo a respeito da compra da opção OGXP3, na época a R$ 0,26/opção. Veja detalhes do estudo em Estudo: compra da opção OGXPH6 – 18/07/12 (às 11h57).

Nessa manhã, voltamos a reforçar a estratégia, uma vez que após forte período de queda nos preços, a ação parece ter encontrado um “fundo” e começa a se recuperar. Conforme mencionado no post Estudo: OGXP3 – Surpresa? Nem tanto – 27/07/12 às 16h00 publicado na sexta-feira, “… Com certeza essa não será uma briga fácil. Os vendidos farão tudo para “segurar” a alta. Entretanto, a relação de retorno-risco implícita na compra da ação na faixa dos R$ 5,00 parece ser bastante vantajosa…”

Entretanto, há uma elevada posição em descoberto na série de opções OGXPH6, com 18,7 milhões de opções nessa situação em 27/07/12. Essa posição não se reduziu frente à registrada em 26/07/12 – que era de 17,6 milhões -, mesmo com a forte alta de mais de 12% no pregão de 27/07, sexta-feira. Ou seja, os vendidos em descoberto estão convictos de que o preço da ação não deverá passar dos R$ 6,00/ação até o vencimento dos contratos de opções em 20/08/12.

Como há ainda 15 pregões para o vencimento da série H de opções (de compra), muita coisa pode acontecer no mercado. Apesar do viés positivo para o mercado em geral e para OGXP3 em particular, não é possível prever o que pode acontecer até lá. O que se pode afirmar é que a volatilidade-preço da ação continuará elevada, sugerindo grandes oscilações de preço no papel.

Se o preço da ação recuar R$ 0,18 até a data de vencimento das opções, terá sido indiferente para o investidor ter adquirido a ação à vista por R$ 5,64/ação nesse momento, ou ter comprado a opção OGXPH6 por R$ 0,18/opção. A perda terá sido idêntica, seja na forma de uma compra à vista da ação, ou da compra de sua opção de compra OGXPH6, que possui preço de exercício de R$ 6,00.

Por outro lado, se a queda no papel à vista for superior ao prêmio pago pela opção, obviamente a perda teria sido inferior, caso o investidor tivesse comprado a opção; dando-lhe, ainda, a oportunidade de se posicionar na ação com vantagem no futuro, frente ao preço de hoje.

Já se o preço da ação romper os R$ 6,00 na data de vencimento das opções, o detentor da opção OGXPH6 precisará que a ação esteja acima de R$ 6,18/ação para que não haja perdas com a opção. Entretanto, para preços acima dos R$ 6,00/ação, sempre haverá uma diferença de R$ 0,18  (ou cerca de 3,19%) a favor do comprador da ação frente ao comprador da opção – é o preço a ser pago pelo seguro de limitar sua perda ao adquirir a opção em um eventual cenário de forte queda para o preço da ação até a data de vencimento.

Vale lembrar que segundo a BMF&Bovespa, a volatilidade histórica diária de OGXP3 no último mês é de 6,98% (110,82% aa). Veja detalhes no link http://www.bmfbovespa.com.br/cias-listadas/volatilidade-ativos/ResumoVolatilidadeAtivos.aspx?metodo=padrao&periodo=1Mes&codigo=ogxp3&idioma=pt-br.

Nesse sentido, o “risco” embutido na compra à vista da ação é bastante elevado, justificando-se o pagamento do prêmio de R$ 0,18/opção da OGXPH6 equivalente a 3,19% do preço da ação à vista. Ele funcionará como um seguro por 15 pregões, até que se tenha um quadro mais claro da situação do mercado em geral e da OGXP3, em particular.

Característica da opção às 12h10:

Gregas iniciais de estratégia, considerando-se  a compra de 1.000 opções:

Gráfico de resultado esperado para a data de vencimento em 20/08/12:

Fluxo de caixa esperado para a data de vencimento em 20/08/12:

Vale destacar que a probabilidade de que o preço da ação esteja acima de R$ 6,00/ação na data de vencimento em 20/08, baseado na volatilidade histórica de 6,98% ao dia – conforme mencionado acima -, é de cerca de 36,17%. Consequentemente, a probabilidade do preço permanecer abaixo dos R% 6,18/ação é de 63,83%.

Além disso, com base no mesmo parâmetro, a probabilidade do preço se situar de entre os limites de R$ 5,15/ação e R$ 6,18/ação é de 26,5%. E, por fim, a probabilidade de que o preço da ação permaneça fora dos limites estabelecidos (R$ 5,15/ação e R$ 6,18/ação) é de 73,50%. Vê-se que “quem manda no jogo” é a volatilidade!

Bons negócios!

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