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Estudo: estratégia de volatilidade OGXP3 – 18/07/12 (às 11h29)

18/07/2012

Conforme mencionado no post Comprar ou vender OGXP3, quem arrisca um palpite? – 17/07/12, ficamos de desenvolver o estudo sobre uma estratégia de compra de volatilidade para opções de OGXP3 hoje.

A seguinte estratégia foi estudada:

Trava de alta com as opções OGXPH6 e OGXP7, onde se compra OGXPH6 e se vende OGXP7.

Trava de baixa com as opções OGXPH5 e OGXPH4, onde se compra OGXPH5 e se vende OGXPH4.

As duas travas são realizadas simultaneamente, gerando uma estratégia de compra de volatilidade.

Características das travas de alta e de baixa envolvidas na estratégia:

Trava de alta com as opções OGXPH6 e OGXP7:

Trava de baixa com as opções OGXPH5 e OGXPH4:

Gregas iniciais da estratégia de volatilidade, para 1.000 opções em cada “perna”:

Gráfico de resultado projetado para a data de vencimento das opções:

Fluxo de caixa esperado para a data de vencimento das opções:

Por fim, estudo da probabilidade de sucesso da estratégia de compra de volatilidade:

Conforme pode ser visto na tabela de probabilidades,  a estratégia possui cerca de 70% de chance de ser bem sucedida, dada a volatilidade histórica da OGXP3 de 132,65% aa, conforme pode ser aferido pelo site da BM&FBovespa em http://www.bmfbovespa.com.br/cias-listadas/volatilidade-ativos/ResumoVolatilidadeAtivos.aspx?metodo=padrao&periodo=1Mes&codigo=ogxp3&idioma=pt-br.

Vale observar que a estratégia se inicia com recebimento de recursos (R$ 690,00) em virtude da trava de baixa que tem implícita (OGXPH5 e OGXPH4). Mas, caso o preço da ação não se mova até o vencimento das opções, a estratégia deverá ter uma perda total limitada a R$ 310,00, conforme é possível observar pela tabela de fluxo de caixa projetado.

Entretanto, após analisar “com lupa” a estratégia, que possui uma alta probabilidade de sucesso, pode ser mais interessante, e mais barato, apenas comprar a opção de compra OGXPH6, em vez de estruturar uma estratégia de volatilidade complicada de montar, acompanhar e, eventualmente, reverter ao longo do tempo.

Nesse sentido, a compra da OGXPH6 possui a vantagem de ser mais barata (implica em perda total limitada um pouco inferior) e, ao mesmo tempo, possui potencial superior no “upside” do preço da ação – já que não tem o limite imposto pela trava de alta implícita na estratégia de volatilidade. Por outro lado, ela não permite qualquer ganho no “downside” do preço da ação até o vencimento.

Como pode ser observado pela tabela de probabilidades acima,  a chance de a ação superar o preço de R$ 6,33 (levemente acima do break-even da compra da call) é de aproximadamente 36%; valor bastante elevado. Entretanto, não se pode descartar a chance de que o preço da ação não consiga superar os R$ 6,33 estimados, ou mesmo cair do preço atual de R$ 5,54.

Vale lembrar que, conforme mencionado no post Comprar ou vender OGXP3, quem arrisca um palpite? – 17/07/12, pode ser difícil impor queda além do patamar atual da ação: “Todavia, tendo-se em mente que o preço da ação já recuou cerca de 33% desde que o “ajuste” foi iniciado, quando era cotada a R$ 8,33/ação em 26/06/12, é difícil imaginar que possa vir a recuar ainda mais “apenas no grito“, como tem sido a tônica desde aquele momento. Porém não é impossível. Por outro lado, fica claro que se essas avaliações estiverem erradas, a ação poderá vir a recuperar essa perda rapidamente.”

Bons negócios!

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